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大客户在欧洲盈利靠退税 万代股份业绩“过山车”如何闯关IPO

过去这些年,万代股份的业绩变动犹如“过山车”。如此状况,倘若公司上市“美梦成真”,可如何能保障投资人的利益?公司大部分盈利都是靠出口退税,自身的盈利能力则备受质疑。

在IPO的企业中,大多数业绩都会保持稳步增长,这样上市之后才能让投资人放心持有。但总有个别的企业,业绩犹如“过山车”,万代服装股份有限公司(以下简称“万代股份”)就是如此。 

日前,万代股份向证监会提交了招股书,拟公开向社会公众公开发行2362.75万股,占公司发行后总股本的比例为25.00%,并计划募集资金3.66亿元,将按轻重缓急投资于海湾工业区生产基地建设、研发展示中心建设以及信息化升级改造建设项目中。 

然而,引人注意的是,过去这些年,万代股份的业绩变动犹如“过山车”。如此状况,倘若公司上市“美梦成真”,可如何保障投资人的利益?公司大部分盈利都是靠出口退税,自身的盈利能力则备受质疑。就相关问题,《投资者网》联系万代股份,公司只是笼统称:“请以我司公开信息披露文件为准。” 

“过山车”般的业绩 

若提及万代股份,或许市场人士相对陌生。但提到Giorgio Armani、ZARA等品牌,可谓无人不知,而万代股份正是这些知名品牌的代工企业。 

万代股份主要从事服装加工及销售业务,通过为客户提供服装设计、面辅料的开发及定购、生产加工和物流管理服务。为进一步扩展生产规模,提升品牌竞争力,万代股份开始向资本市场发起冲击。 

作为一家“代工厂”,其八成以上业务是靠外包。尽管公司在前些年,营业收入呈上升趋势,但其营收增速有所放缓,净利润波动明显。

万代服饰图表.jpg

《投资者网》查看万代股份财报数据发现,2016年至2018年期间公司的营业收入分别为10.38亿元、11.97亿元以及12.41亿元,2017年度和2018年度同比分别增长15.31%和 3.67%,增速呈下降趋势。净利润分别为6034.92万元、2411.43万元以及6286.39万元,波动明显。 

净利润的波动,引起市场的担忧,公司未来的盈利能力如何?这一担忧不无道理,到了2019年,公司业绩再次下滑。 

据2019年财报数据显示,公司营业收入为10亿元,同比下滑18%;归母净利润为5006万元,同比下滑20%。与前几年的业绩形成鲜明对比,如此“过山车”般的业绩情况,能否令人放心?如何保障公司未来的盈利? 

细看业务数据可看出,万代股份对于出口非常依赖。2017年至2019年,公司服装出口的收入分别为9.40亿元、9.68亿元和7.89亿元,占公司主营业务收入的比例分别为79.03%、78.26%和77.81%,其中出口欧洲的收入比例分别为77.18%、74.84% 和74.34%。由于外销收入主要以美元和欧元结算,汇率波动对万代服装的经营业绩产生较大影响。 

万代服装依赖出口也带来一个“便利”,那就是享受出口退税政策的红利。2017年-2019年期间,公司收到的增值税出口退税金额分别为1.1亿元、1.1亿元、7239万元,而同期公司的净利润分别为2411.43万元、6286.39万元、5005.84万元,若扣除出口退税金额,公司三年净利润均亏损。 

如此看来,该公司对出口退税的依赖性很大。这也再次印证市场人士的担忧,为此有业内人士称,仅靠出口退税带来的利润是没有未来的,万代服装需要认真思考并研究现有国内外客户结构的合理性,同时做好生产精益管理,善用设备升级以及互联网信息技术加快提高工厂管理效能,从管理挖潜,向管理要效应,而不是摊大饼的扩张。 

“逆市”而行欲归何处?

在今年新冠肺炎疫情全球爆发的背景下,众多的服装上市公司业绩继续下滑。其中,包括有着“中国版ZARA”之称的拉夏贝尔,其今年一季度的营业收入为10.01亿元,同比下降57.75%;归属净利润-3.42亿元,同比下降3609%;扣非净利润为-3.49亿元,同比下降803%。 

作为ZARA代工厂的万代股份也未能幸免。数据显示,2020年一季度,万代服饰的营业收入同比下滑21.73%至1.25亿元,归属净利润同比下滑215.67%至-260万元,扣非净利润同比下滑203.14%至-280万元。 

并且值得注意的是,万代股份的前五大客户中的Inditex集团总部位于西班牙,阿玛尼集团和贝纳通集团总部位于意大利,绫致集团总部位于丹麦,而西班牙、意大利和丹麦目前均为新冠肺炎疫情较为严重的国家。 

从服装行业外销规模来看,中国无疑是服装出口大国,每年服装出口金额超过1000亿美元,远远大于服装进口金额,但近几年来,中国服装出口金额正在逐步缩小。 

2019年行业运行面临着整体承压态势。据国家统计局数据,2019年1-12月,服装行业规模以上企业累计实现营业收入16010.33亿元,同比下降3.45%;利润总额872.83亿元,同比下降9.75%;营业收入利润率为5.45%,比2018年同期下降0.38个百分点;毛利率15.04%,比2018年同期提升0.21个百分点;三费比例为8.91%,比2018年同期上升0.20个百分点。 

此外,服装行业本身的毛利率并不高。数据显示,2019年服装行业毛利率平均值为15.04%,比2018年同期提升0.21%。2017年至2019年,万代股份的主营业务毛利率分别为14.91%、17.39%和17.84%。在服装代工行业,相比巨头申洲国际、晶苑国际的30.34%和19.06%来说,万代股份的毛利率完全被比下去了。 

不仅如此,2017年至2019年万代服装的应收账款分别为2.43亿元、2.42亿元和2.09亿元,占当期流动资产比例分别为51.48%、48.99%和46.44%。对此,公司曾公开表示,2019年末应收账款小幅下降,主要是因为受行业周期影响,营业收入有所下降。同期,万代服装的坏账准备分别为1281.35万元、1531.29万元和1818.25万元,呈现上升趋势。 

总体上看,万代股份毛利率不如同行、盈利又靠退税,并且整个服装行业发展处于承压状态,如此内忧外患的状况下,万代股份急于选择上市,很多投资人认为,这更像是“捞一根救命稻草”。

(责任编辑:马欣)



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